民生證券-澤達易盛-688555-公司深度報告：中藥智能制造龍頭，劍指產業信息化未來-211224

　　報告摘要：

　　深耕智能制造，具備華麗管理團隊

　　公司成立于2013年，整體業務涵蓋制造、流通等醫藥相關全生命周期解決方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司董事、實際控制人劉雪松為浙江大學求是特聘教授、藥學院現代中藥研究所常務副所長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司核心團隊長期深耕醫藥領域，對行業know-how具備深刻理解，并具備充分的產學研結合背景。

　　醫藥制造業利潤豐厚，合規及集采等行業變化進一步催生智能制造升級相關訴求

　　根據國家統計局數據，醫藥工業規模以上企業2020年主營業務收入達27960.3億元，利潤總額達4122.9億元，各細分藥品領域利潤率水平均在10%以上。我們認為，相比于其他制造業，醫藥工業相對豐厚的利潤為智能制造升級付費提供足夠的基礎。另一方面，藥品強監管對藥品生產流程信息化提出了具備剛性特征的需求。同時，自2019年以來，國家已進行了多輪藥品集中招標采購。我們認為，藥企整體受到集采影響面臨行業洗牌變革，利用智能制造降本增效或因藥企面對市場競爭強化而產生更為強烈的訴求。

　　投資建議

　　公司是深耕醫藥智能制造領域的優質企業，有望充分享受下游行業“長坡厚雪”帶來的持續增長潛力，并在中藥產業相關政策紅利下進一步做大，其股權激勵計劃充分展現其發展智能制造業務的決心與信心。預計公司2021-2023年歸母凈利潤為0.62/0.85/1.25億元，EPS分別為0.74/1.02/1.51元，對應PE分別為39X、28X、19X。參考公司智能制造業務特性，我們選取中控技術、賽意信息、鼎捷軟件作為可比公司，相關公司2021年平均PE（Wind一致預期）為51X，2022年平均PE（Wind一致預期）為38X，公司具有一定估值優勢，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　公司產品研發進展不及預期，行業競爭加劇導致毛利潤率下降