安信證券-云天化-600096-Q1業績超預期,產品景氣度保持高位-220406

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日期:2022-04-06 23:09:04 研報出處:安信證券
股票名稱:云天化 股票代碼:600096
研報欄目:公司調研 張汪強,喬璐  (PDF) 5 頁 315 KB 分享者:agi****ky 推薦評級:買入-A
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研究報告內容
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  ■事件:公司發布2022年一季度業績預告,預計2022Q1實現歸母凈利潤16.4萬元,同比+ 185.18%,環比+104.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  ■2022Q1業績超預期,化肥價格持續高位,成本支撐較強:公司2022一季度業績大幅增長,主要由于各大型化工裝置實現滿負荷高效運行,化肥價格持續高位,聚甲醛、黃磷、飼鈣等非肥業務盈利同比增加,同時參股公司經營業績提升,投資收益同比增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)據百川,公司主要化肥產品磷酸二銨、磷酸一銨、復合肥、尿素2022Q1價格同比2021Q1/環比2021Q4分別為+28.1%/+6.1%、+37.7%/-7.5%、+39.5%/+0.4%、+30.9%/-1.1%,目前價格較2022Q1分別變動+0.3%、+19.2%、+11.8%、+12.1%。據公告,國際化肥市場供需關系偏緊,國際化肥價格持續高位,公司有效統籌國內、國際兩個市場,實現在兩個市場資源的合理配置。據百川,原材料磷礦、合成氨、硫磺、煤炭2022Q1價格同比2021Q1分別變動+91.3%、+10.6%、+115.0%、+49.6%,目前價格較2022Q1分別變動+22.9%、+9.1%、+17.8%、+28.7%,處于高位,公司“磷礦—磷酸”、合成氨產能高度自給,具備較強的一體化優勢,并且統籌外購大宗原料的戰略儲備與采購,有效緩解了原料價格上漲帶來的成本上升,成本支撐較強,化肥產品競爭優勢凸顯。

  ■磷肥淡季不淡,內外需求向好,景氣有望保持高位:據國家統計局,2021年我國磷酸一銨產量1253萬噸(同比+1.5%),磷酸二銨產量1354萬噸(同比-4.3%);2021年我國磷酸一銨出口量約378.59萬噸(同比+49.61%),磷酸二銨出口量625.69萬噸(同比+9.15%),國際市場需求旺盛,價格一路走高。據百川,我國磷酸二銨FOB出口價格目前已超過1000美元/噸,較2021年初上漲170%;磷酸二銨64%云南出廠價也由2021年初2400元/噸持續上漲至目前3470元/噸。磷肥庫存壓力最大的時間已過去,而價格保持堅挺,據百川,隨著春耕用肥時間逐漸臨近,國內需求旺盛,磷銨企業預收待發量充足,市場處于供不應求狀態,二季度部分出口訂單有望通過法檢,出口將得以放開,內外需求向好,磷肥高景氣度有望維持。據公告,2022年公司預計生產銷售磷復肥595萬噸,價格每上漲100元/噸,將增厚業績約4億元。

  ■產業轉型加快布局,發展新能源、精細磷化工、氟化工等產業集群:據公告,2021年公司抓住新能源產業發展機遇,加快建設年產50萬噸磷酸鐵及其配套裝置,一期年產10萬噸磷酸鐵項目預計2022年下半年建成投產。同時全資子公司福石科技年產4,000噸五氧化二磷項目、年產2.2萬噸聚磷酸(年產3萬噸食品級磷酸)項目、年產1,500噸含氟硝基苯項目,紅磷化工年產1萬噸氟硅酸鎂項目全面建成,合資公司年產5,000噸六氟磷酸鋰項目快速推進,精細化工產業集群戰略布局加快落地。

  ■投資建議:預計公司2022年-2024年的凈利潤分別為50億、52億、54億元,對應PE 9.8、9.4、9倍,維持買入-A評級。

  ■風險提示:原料價格波動、產品景氣不及預期等。

  

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