民生證券-申能股份-600642-低調前行,不鳴則已-211226

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日期:2021-12-26 17:30:10 研報出處:民生證券
股票名稱:申能股份 股票代碼:600642
研報欄目:公司調研 嚴家源  (PDF) 25 頁 1,229 KB 分享者:229****55 推薦評級:推薦(上調)
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研究報告內容
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  厚積薄發,風光步入快車道

  公司是全國最早一批進入新能源開發的電企,2020年風、光在控股裝機中占比約兩成、在發電量中占比約一成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】隨著裝機規模擴張、煤電板塊下行,新能源對利潤的貢獻已舉足輕重。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司在建工程陸續投產、現金流充裕,“十四五”規劃明確年均新增1.6-2.0GW風、光裝機。預計到2025年,風、光將在裝機中占比過半、在發電量中占比約三分之一。

  內力深厚,火電運營能力優異

  與其他火電企業受煤價影響業績波動較大不同,公司火電板塊經營穩健。因煤耗遠低于行業平均水平,煤電板塊即使在煤價相對較高時期也能保證盈利;兩部制的容量電價、氣源自給,確保收入、成本均可控,氣電板塊旱澇保收。通過與平山一期各項參數對比分析,平山二期常態化下的盈利水平應無虞。

  投資與被投資

  公司參股煤、氣、水、核、風各類發電企業,年均投資收益約14億元,在營業利潤中占比超四成且波動性較小。穩健的經營業績、合理的分紅回報,吸引同業標桿長江電力持續增持。

  著眼未來,敢為人先

  公司早在2018年即已試點“光儲”運營,2020年完成外三電廠“火儲”改造,儲能、CCUS、氫能等均有望成為公司未來的發展方向,前瞻性布局,敢為人先。

  投資建議

  預計公司21/22/23年EPS分別為0.49/0.70/0.73元/股,對應12月24日收盤價PE分別15.8 /11.1/10.5倍。通過相對估值、絕對估值、分部估值三種方法,得到公司的合理股價區間為9.47-10.90元/股,對應2022年PE為13.5-15.6倍??紤]到公司控、參股的多元化電力資產分布合理、收益豐厚,且新能源成長勢頭良好、估值水平低于同業,給予公司2022年15倍PE,對應目標價10.50元,上調至“推薦”評級。

  風險提示

  1、宏觀經濟承壓降低用電需求;2、燃料價格上漲提高運營成本;3、電力市場競爭降低上網電價;4、供應結構調整壓制機組出力。

  

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