開源證券-食品飲料行業周報：2021坎坷收官，2022否極泰來-220103

　　核心觀點：板塊趨勢向上，優選四條主線布局

　　12月27日-12月31日，食品飲料指數跌幅為4.6%，一級子行業排名第28名，跑輸滬深300約5.0pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】子行業中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、軟飲料（1.1%）表現相對領先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）本周受到白酒ETF分紅、白酒提價預期降溫等因素影響，白酒出現較大跌幅，帶動板塊整體跑輸大盤。2021全年食品飲料指數約下跌6.0%，板塊排名倒數第五，跑輸滬深300指數0.8pct。2021年疫情后周期經濟波動導致消費需求偏弱，以社區團購為主的平臺型渠道沖擊原有傳統渠道體系，同時多數原料成本價格提升擠壓利潤空間，給企業經營帶來擾動。疊加全年板塊估值收縮，食品飲料行業整體市場表現弱于大盤，坎坷收官。往2022年展望，我們會觀測到積極因素：渠道擾動的因素逐漸收斂；多數大眾品于2021Q2基本面見底，市場需求緩慢恢復；成本漲價已向下游傳導；估值收縮后已逐漸修復。對于2022年板塊行情我們做以樂觀展望：一是緊扣消費升級主線，一方面布局白酒，尤其是高端與次高端價格帶；另一方面戰略性的看好啤酒板塊價格帶躍遷帶來企業利潤釋放機會。二是關注價格傳導主題，布局提價品種，如調味品；三是關注共同富裕背景下的鄉村振興帶來的投資機會。四是2021年部分行業由于受到基數、疫情、以及渠道結構轉變影響，處于經營困境。2022年有望出現反轉局面，重點關注休閑食品行業的機會。

　　推薦組合：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒與海天味業

　?。?）貴州茅臺取消飛天茅臺酒拆箱政策，原箱與散瓶價差預期縮小，有助于市場化發展。茅臺酒提價預期升溫，考慮到基酒供給，預計2022年規劃營收目標大概率加速。公司在量價方面都有從容騰挪空間，未來量價齊升邏輯順暢。（2）五糧液近期批價回升，渠道庫存低位，出貨較前期穩定?？紤]計劃內外配額的變化，以及經典五糧液的推廣，預計2022年大概率完成雙位數增長。（3）山西汾酒高速增長顯示公司基本面強勁，媒體報道公司換帥，將迎來發展新方向。公司品牌底蘊深厚，機制和團隊成熟，實現品牌向高端回歸是長期趨勢。（4）海天味業提價后對于成本以及渠道利潤都有積極影響。調味品行業緩慢修復，公司也呈現出復蘇趨勢，考慮到提價因素，預計2022年可能重新回到正常增長水平。建議布局并長期持有。

　　板塊行情回顧：食品飲料跑輸大盤

　　12月27日-12月31日，食品飲料指數跌幅為4.6%，一級子行業排名第28，跑輸滬深300約5.0pct。子行業中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、軟飲料（1.1%）表現相對領先。個股方面，星湖科技、春雪食品、華統股份等漲幅領先；口子窖、金徽酒、安井食品等跌幅居前。

　　風險提示：經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。