開源證券-壽仙谷-603896-公司首次覆蓋報告:名貴中藥全產業鏈布局領先,省外拓展呼“芝”欲出-220104

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日期:2022-01-05 11:51:35 研報出處:開源證券
股票名稱:壽仙谷 股票代碼:603896
研報欄目:公司調研 蔡明子  (PDF) 27 頁 1,825 KB 分享者:清風0****00 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  百年中華老字號,打造有機國藥第一品牌,首次覆蓋,給予“買入”評級

  浙江壽仙谷醫藥股份有限公司成立于1997年,“壽仙谷”品牌歷經百年傳承發展至今,是一家專業從事靈芝、鐵皮石斛等名貴中藥材的品種選育、栽培、加工和銷售的國家高新技術企業,核心產品為靈芝孢子粉系列和鐵皮石斛系列產品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】產品具備種源、培育、加工閉環核心優勢:種源方面,公司自主選育九大自主知識產權優質種源,育種有效成分含量高,為公司鑄造護城河。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)培育方面,公司通過仿野生有機栽培確保藥材高品質,利用物聯網技術實現種植全程追溯。加工方面,公司自主研發的超音速氣流破壁技術顯著提升產品安全性,獨創去壁純化技術提升有效成分含量8倍以上,專利保護期較長。公司產品具備臨床價值,未來拓展省外市場成長空間大,預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.03、2.64、3.45億元,對應EPS分別為1.33、1.74、2.26元/股,當前股價對應PE分別為46.5、35.7、27.4倍,與同類中藥公司相比估值具備性價比,給予“買入”評級。

  公司產品品類豐富、具備性價比,加大研發挖掘臨床價值

  產品方面,公司的靈芝孢子粉系列產品劑型、規格豐富,且在考慮有效成分下具備性價比;同時,公司具備明顯鐵皮石斛種植區位優勢??蒲蟹矫?,公司通過建立院士專家站、產學研平臺,鞏固研發領跑地位,在此基礎上制定了國內外多項行業標準。公司產品同時具備臨床價值,通過一系列研究發現靈芝孢子粉在預防或延緩心血管疾病、亞健康失眠、增強細胞免疫功能等方面具備臨床價值。

  片劑劑型提升客戶體驗,進行經銷渠道改革,促進全國布局

  公司傳統銷售區域集中于浙江省內地區,省內收入占比保持在60%以上,省內市場仍有拓展空間。省外市場方面,公司于2020年開展省外營銷改革:第一,公司針對省外市場進行片劑產品的推廣,避免了粉劑不方便攜帶、使用的缺點,且提升了使用體驗(苦味減少);第二,公司將省外的自營模式逐漸轉變為經銷模式,通過經銷商在當地擁有豐富營銷經驗,推廣效果更為有效。營銷改革有望解決省外發展痛點,賦予其增長動力。

  風險提示:省外推廣不及預期等。

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