華鑫證券-當升科技-300073-動態點評 :正極龍頭提速全球擴張,完善產業鏈布局-211230

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日期:2021-12-31 09:56:08 研報出處:華鑫證券
股票名稱:當升科技 股票代碼:300073
研報欄目:公司調研 尹斌,黎江濤  (PDF) 5 頁 415 KB 分享者:fr***e 推薦評級:推薦 (首次)
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研究報告內容
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  事件

  當升科技近期發布公告:與衛藍新能源簽訂戰略合作協議,2022-2025年向衛藍供應不低于2.5萬噸固態鋰電材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點

  ▌向衛藍供應固態鋰電材料,凸顯龍頭地位

  公司是領先的正極材料供應商,主營三元正極、鈷酸鋰及前驅體等材料,根據鑫欏鋰電,公司2020年市占率為9%,2021年1-9月提升至10%,國內排名前三。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司技術實力處于行業領先水平,一貫重視研發,2021年1-9月研發支出2.25億元,研發強度為4.4%。得益于公司優異的產品性能,客戶開拓成效顯著,通過合資建廠、入股等方式深度綁定SKI,供應LGC、億緯、比克、比亞迪等重磅客戶。本次與衛藍新能源達產戰略合作,進一步凸顯公司強勁技術實力,龍頭地位顯著。

  我們認為,公司研發實力、技術儲備行業領先,積極推進超高鎳、固態鋰電材料、錳鐵鋰等技術路線,全面布局,未雨綢繆,不斷推動產品更新迭代。公司有望憑借優質產品、技術實力等,深度綁定全球優質客戶,進而推動公司業績持續向好。

  ▌提速全球擴張,加碼產業鏈布局

  公司深度綁定SKI,在全球建立生產基地。公司與SKI、芬蘭礦業在歐洲建立10萬噸正極材料,此外,計劃與SKI在韓國等地建立合資廠,供應美國、韓國等海外市場。不止于三元,公司集結全球產業鏈優秀伙伴,擬與中偉在貴州投資建設不低于30萬噸磷酸鐵鋰產能。鑒于公司客戶需求旺盛,公司積極擴產,包括北京燕郊基地、江蘇海門、江蘇常州、歐洲基地等,目前規劃產能超22萬噸(不含鐵鋰)。

  產業鏈布局日漸完善,在鎳、鈷等資源方面,公司擬入股中偉6萬噸鎳項目,與力勤簽訂戰略采購協議;在前驅體采購方面,公司與華友簽訂2022-2025年30-35萬噸戰略合作協議,與中偉簽訂2022-2024年20-30萬噸戰略合作協議,兩者合計年均采購量達14.2-18.8萬噸。一方面,公司在資源端及前驅體上的布局,積極保障原材料獲得性與成本競爭力;另一方面,凸顯公司訂單充沛,產品競爭力強,需求旺盛。

  綜合來看,公司產能布局提速,加快全球擴張步伐,產業鏈日漸完善,進一步強化公司成本競爭力。

  ▌深耕正極黃金賽道,具備優異成長性

  公司以技術為核心,深耕正極領域,技術路徑覆蓋廣,前瞻性布局錳鐵鋰、固態材料、超高鎳等技術路線。根據鑫欏鋰電,2021年1-11月國內20家三元材料企業產量為34.3萬噸,同比增長84.4%。得益于公司優異的產品,公司產能供不應求,業績表現搶眼,2021年1-9月公司實現營收52億元,yoy+155%,實現扣非歸母凈利潤5.14億元,yoy+127%,對應單噸正極盈利約1.5萬元/噸,處于行業領先水平。

  我們認為,公司扎根正極材料領域,未來覆蓋電動車、儲能兩大黃金賽道,產業鏈布局日趨完善,強化成本競爭力。公司重視研發,以技術驅動,產品性能優異。整體而言,公司所在賽道成長屬性佳,公司業務布局清晰,成本、性能有望在行業持續占優,搶占市占率,持續高速成長可期。

  ▌盈利預測

  預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為9.87/13.26/18.86億元,eps為1.95/2.62/3.72元,對應PE分別為44/33/23倍?;诠究ㄎ粌炠|賽道,客戶優異,全球產能擴張,產業布局符合未來發展趨勢,我們看好公司中長期向上的發展機會,給予“推薦”評級。

  ▌風險提示

  政策波動風險;下游需求低于預期;產品價格不及預期;競爭格局惡化風險;產能擴張及消化不及預期。

  

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