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當升科技近期發布公告：與衛藍新能源簽訂戰略合作協議，2022-2025年向衛藍供應不低于2.5萬噸固態鋰電材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
投資要點
▌向衛藍供應固態鋰電材料，凸顯龍頭地位
公司是領先的正極材料供應商，主營三元正極、鈷酸鋰及前驅體等材料，根據鑫欏鋰電，公司2020年市占率為9%，2021年1-9月提升至10%，國內排名前三。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司技術實力處于行業領先水平，一貫重視研發，2021年1-9月研發支出2.25億元，研發強度為4.4%。得益于公司優異的產品性能，客戶開拓成效顯著，通過合資建廠、入股等方式深度綁定SKI，供應LGC、億緯、比克、比亞迪等重磅客戶。本次與衛藍新能源達產戰略合作，進一步凸顯公司強勁技術實力，龍頭地位顯著。
我們認為，公司研發實力、技術儲備行業領先，積極推進超高鎳、固態鋰電材料、錳鐵鋰等技術路線，全面布局，未雨綢繆，不斷推動產品更新迭代。公司有望憑借優質產品、技術實力等，深度綁定全球優質客戶，進而推動公司業績持續向好。
▌提速全球擴張，加碼產業鏈布局
公司深度綁定SKI，在全球建立生產基地。公司與SKI、芬蘭礦業在歐洲建立10萬噸正極材料，此外，計劃與SKI在韓國等地建立合資廠，供應美國、韓國等海外市場。不止于三元，公司集結全球產業鏈優秀伙伴，擬與中偉在貴州投資建設不低于30萬噸磷酸鐵鋰產能。鑒于公司客戶需求旺盛，公司積極擴產，包括北京燕郊基地、江蘇海門、江蘇常州、歐洲基地等，目前規劃產能超22萬噸（不含鐵鋰）。
產業鏈布局日漸完善，在鎳、鈷等資源方面，公司擬入股中偉6萬噸鎳項目，與力勤簽訂戰略采購協議；在前驅體采購方面，公司與華友簽訂2022-2025年30-35萬噸戰略合作協議，與中偉簽訂2022-2024年20-30萬噸戰略合作協議，兩者合計年均采購量達14.2-18.8萬噸。一方面，公司在資源端及前驅體上的布局，積極保障原材料獲得性與成本競爭力；另一方面，凸顯公司訂單充沛，產品競爭力強，需求旺盛。
綜合來看，公司產能布局提速，加快全球擴張步伐，產業鏈日漸完善，進一步強化公司成本競爭力。
▌深耕正極黃金賽道，具備優異成長性
公司以技術為核心，深耕正極領域，技術路徑覆蓋廣，前瞻性布局錳鐵鋰、固態材料、超高鎳等技術路線。根據鑫欏鋰電，2021年1-11月國內20家三元材料企業產量為34.3萬噸，同比增長84.4%。得益于公司優異的產品，公司產能供不應求，業績表現搶眼，2021年1-9月公司實現營收52億元，yoy+155%，實現扣非歸母凈利潤5.14億元，yoy+127%，對應單噸正極盈利約1.5萬元/噸，處于行業領先水平。
我們認為，公司扎根正極材料領域，未來覆蓋電動車、儲能兩大黃金賽道，產業鏈布局日趨完善，強化成本競爭力。公司重視研發，以技術驅動，產品性能優異。整體而言，公司所在賽道成長屬性佳，公司業務布局清晰，成本、性能有望在行業持續占優，搶占市占率，持續高速成長可期。
▌盈利預測
預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤分別為9.87/13.26/18.86億元，eps為1.95/2.62/3.72元，對應PE分別為44/33/23倍?；诠究ㄎ粌炠|賽道，客戶優異，全球產能擴張，產業布局符合未來發展趨勢，我們看好公司中長期向上的發展機會，給予“推薦”評級。
▌風險提示
政策波動風險；下游需求低于預期；產品價格不及預期；競爭格局惡化風險；產能擴張及消化不及預期。
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