長城證券-沃格光電-603773-公司深度報告:玻璃加工龍頭企業,精準卡位 Miniled 浪潮-211229

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日期:2021-12-31 17:26:19 研報出處:長城證券
股票名稱:沃格光電 股票代碼:603773
研報欄目:公司調研 鄒蘭蘭  (PDF) 22 頁 1,325 KB 分享者:020****03 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  深耕光電玻璃加工領域,集團化布局卡位顯示產業:公司是國內平板顯示(LCD)光電玻璃精加工行業的領先公司之一,主營業務是LCD光電玻璃精加工業務。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司從事的業務板塊主要分為光電子板塊及光器件板塊。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中針對LCD光電玻璃的薄化、鍍膜、切割和精密集成電路加工等業務劃分為光電子板塊;光學結構件、消費電子終端精密結構件、具備光學性能的塑膠器件、薄膜器件等業務劃分為光器件板塊。2020年公司實現營業收入6.04億元,同比增長15.23%;實現歸母凈利潤0.14億元。為推動企業戰略目標的實現,公司進一步延伸企業產業鏈,在光電顯示行業的高端光學膜材等原材料代理及模切產品、精密集成電路研發設計以及背光、觸控模組貼合等領域,初步實現了產業鏈整合,形成較強的企業協同效應。未來隨著MiniLED、UTG及3A玻璃等多款產品的應用放量,公司有望打開業績天花板,進入新一輪快速增長期。

  消費電子整體需求復蘇可期,玻璃加工環節有望引領MiniLED產業發展。光電玻璃加工主要包含薄化、鍍膜、切割、黃光(精密集成電路業務)等環節。LCD光電玻璃經過精加工后主要用于智能手機、平板電腦等移動智能終端產品。LCD光電玻璃精加工景氣度與LCD面板顯示行業高度相關。近年來由于硬件大尺寸化和智能化的推動,整體面板需求處在持續增長階段。目前全球平板顯示器的生產線已經主要集中在中國大陸,拉動本土光電玻璃加工企業需求穩健增長。此外硬件創新亦持續推動LCD光電玻璃加工需求擴容。MiniLED即為其中重要的細分方向。玻璃基MiniLED在成本和性能上具備較大優勢,玻璃基Mini LED基板最核心的需求是玻璃的精細加工和特種鍍膜。借助玻璃基MiniLED的技術優勢,光電玻璃精加工業有望在產業鏈分工上獲取更大話語權,具備足夠技術積累的企業有望強化競爭優勢,成為玻璃基MiniLED產業發展的引領者。

  公司技術優勢顯著,充分受益MiniLED應用爆發:公司是典型的技術型企業,深耕LCD光電玻璃精加工業務,積極圍繞下游面板需求開發多款新品。產品多樣化有助于提升公司盈利能力,儲備長期發展動能。公司基于玻璃金屬化的厚銅鍍膜技術優勢及光刻技術及巨量微米級玻璃通孔的能力,已實現MiniLED玻璃基板的生產,在MiniLED背光方面,已完整開發1152分區15.6寸,2048分區75寸的樣品,并已經送樣客戶測試。在產業布局上,公司通過收購匯晨電子51%股權、北京寶昂51%股權、興為電子60%股權,使公司具備了背光模組,觸控模組產品供應能力,實現由玻璃精加工延伸至下游模組成品的重要產業鏈延伸。未來憑借完善的產業布局,公司可提供從MiniLED玻璃基板加工到背光燈板模組及觸控模組的一體化產品,實現與產業鏈需求的全面對接。

  首次覆蓋,給予“買入”評級:我們看好公司在玻璃基MiniLED領域的產業鏈地位。公司借助傳統LCD光電玻璃精加工領域的積累和升級,實現在玻璃基MiniLED領域的領先布局和明顯的技術優勢。未來公司有望充分受益MiniLED應用爆發,持續提升盈利能力和產業鏈地位。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為-0.18/0.69/1.00億元,EPS-0.19/0.73/1.06元,對應PE分別為-106X/28X/19X。

  風險提示:面板顯示市場需求不及預期,市場競爭加劇風險,玻璃基MiniLED滲透率不及預期,客戶集中度較高風險。

  

  

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