西部證券-創維數字-000810-首次覆蓋報告:智能設備龍頭企業,業務煥發新機-211231

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日期:2021-12-31 18:19:09 研報出處:西部證券
股票名稱:創維數字 股票代碼:000810
研報欄目:公司調研 邢開允,胡朗  (PDF) 29 頁 1,683 KB 分享者:ssa****58 推薦評級:買入(首次)
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研究報告內容
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  全球化經營的智能設備龍頭。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司致力于為全球用戶提供全面系統的寬帶網絡連接、超高清終端呈現及行業應用綜合解決方案,長期以來專注于數字智能終端、寬帶網絡連接設備、融合終端等產品的研、產、銷及軟件、系統、平臺的研發設計,主要服務于全球電信、通信運營商及數字電視運營商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  機頂盒業務受益全球數字化、高清化發展浪潮,市場地位持續強化。全球視頻高清化發展浪潮推動,終端設備需求不斷增長。國內超高清視頻產業發展領先,公司是全球最大的機頂盒廠商,持續優化全球化品牌和銷售合作體系,強化供應穩定能力,尤其是行業近兩年持續的缺芯、供應鏈風險較大的行業背景下,公司持續為客戶保障穩定供應,市場份額不斷上升。同時,上游持續的缺芯、價格壓力有望在2022年H2逐步釋放,公司盈利水平有望回升。

  網絡升級換代,寬帶接入業務有望進入快速放量期。千兆寬帶網絡的普及將推動千家萬戶網絡通信設備的全面升級換代,以10GPON光接入設備和WiFi6智能路由器等為代表的新一代家庭網絡通信設備的市場需求巨大。隨著運營商5G投資趨于平緩,預計2022年開始家寬投資建設有望接力,全面升級千兆網絡,接入設備與智能路由器產品集采進入正式放量期。公司近兩年寬帶業務份額不斷上升。在中國移動2020-2021年智能家庭網關產品集采、中國電信2021年天翼網關4.0集采中獲得份額,位列10GPON終端產品供應商第一陣營,有望享受到網絡升級、設備需求快速放量的行業紅利。

  VR業務迎產業拐點機遇。技術方案不斷演進,VR產品越來越用戶友好,標桿產品Quest 2累計出貨量達到了1000萬臺,22年或達1500萬臺,更多巨頭也將參與并推出更多新品,不斷刷新用戶體驗,行業步入快速發展階段,未來終端成本有望進一步降低。公司布局VR業務多年,產品技術實力位居國內一線,目前公司已經發布三款規模商用產品,主要面向海外渠道市場,服務行業特定客戶需求,在商業模式、銷售渠道等方面實現差異化競爭,隨著VR產業拐點的來臨,公司VR業務有望被重估。

  投資建議:我們預測2021-2023年公司歸母凈利潤為3.91、7.07、7.95億元??紤]公司未來VR業務、汽車電子業務有望取得突破性進展,帶來估值彈性,參考公司歷史估值水平,給予公司2022年20x PE,對應141.35億市值,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:全球電視機頂盒需求不及預期的風險。運營商10GPON招標進展不及預期的風險。供應鏈風險。VR產業發展不及預期。

  

  

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