光大證券-建筑裝飾行業基建公募REITs專題研究之八:政策暖風頻吹,2022年公募基建REITs發行料將加速-220130

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日期:2022-01-30 14:14:51 研報出處:光大證券
行業名稱:建筑裝飾行業
研報欄目:行業分析 孫偉風,馮孟乾  (PDF) 2 頁 270 KB 分享者:st***a 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:

  近日,國家發改委、證監會、財政部、稅務總局等部門陸續發布基礎設施公募REITs相關的文件或政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中,2022年1月27日國家發改委表示,目前全國正在實質性推進基礎設施REITs發行準備工作的項目接近百個;1月28日,證監會印發2022年度立法工作計劃,項目包括《不動產投資信托基金辦法》(簡稱《辦法》);1月29日財政部、稅務總局發布了《關于基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點稅收政策的公告》(簡稱3號文)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

  點評:

  近百項目處于實質性推進階段,2022年公募基建REITs有望加速發行:2022年1月27日,國家發改委表示,2021年以來在積極完善基礎設施REITs試點規則、加強制度建設的同時,有序開展REITs項目推薦,著力做好項目的儲備工作。截至2021年底,共推薦15個項目,其中11個已正式上市,4個正在審核中;同時,目前全國正在實質性推進基礎設施REITs發行準備工作的項目接近百個。我們判斷今年基建公募REITs有望加速發行,或將解決基建投資資金來源問題。

  期待證監會《辦法》年內出臺,促使REITs由“審核制”向“注冊制”轉變:證監會于2022年1月28日印發2022年度立法工作計劃,指出“需要抓緊研究、擇機出臺的項目”5件,其中包括制定《不動產投資信托基金辦法》?!掇k法》制定后,有利于基礎設施公募REITs加速發展,我們判斷未來REITs項目發行有望由當前的“審核制”模式向“注冊制”模式轉變;此外,也將使現有REITs“擴募”成為可能,基礎設施類項目資產證券化有望提速。

  稅收政策降低發行過程中的稅務成本,進一步提升原始權益人申報意愿:財政部、稅務總局于2022年1月29日發布了《關于基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點稅收政策的公告》(簡稱3號文)。3號文作為基建公募REITs試點稅收政策,補充了之前相關稅收細則缺失的問題:1)明確項目公司取得基礎設施資產的計稅基礎、原始權益人取得項目公司股權的計稅基礎,均以基礎設施資產的原計稅基礎確定。2)原始權益人向基礎設施REITs轉讓項目公司股權實現的資產轉讓評估增值,可實現企業所得稅的“雙遞延”。3號文降低了發行過程中的稅務摩擦成本,有效提升原始權益人申報基礎設施REITs項目的意愿。

  投資建議:把握建筑央企價值重估機遇。近期政策暖風頻吹,與前期我們基建公募REITs專題系列報告及年度策略報告中“預計后續將有更多配套支持政策,細化稅收優惠等方面的規則”等判斷一致。目前基建投資的核心制約并非意愿,而是資金。2022年基建公募REITs發行將大概率加速,并將有效解決基建投資資金來源問題。

  基建公募REITs的持續落地,將帶來建筑公司價值重估。隨著法規完善,REITs出表屬性將強化,或帶來1)中期基建投資增速預期的上修;2)建筑企業報表的改善(增厚利潤表,資產負債率降低),且后續擴張將突破資產負債率限制。建議關注:1)報表內無形資產占總資產比重較高,將直接受益于基建REITs推進的中國交建、中國電建、中國能源建設;2)受益于基建投資預期上修;借助基建REITs,后續擴張可突破資產負債率限制的中國建筑、中國化學、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶。

  風險分析:基礎設施項目經營風險,基金價格波動風險,流動性風險,稅收等政策調整風險。

  

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