天風證券-貝泰妮-300957-業績預告21年凈利潤yoy50.87%~63.75%，破圈錨定護膚品大市場未來可期-220127

　　公司發布2021年業績預告，預計21年歸母凈利8.2-8.9億元，同增50.87%-63.75%，中值8.55億元，同增57.31%，扣非后歸母凈利7.7-8.4億元，中值8.05億元，同增57.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】預計21Q4歸母凈利4.6-5.3億元，中值5億元，同增52.25%，扣非后歸母凈利4.4-5.1億元，中值4.7億元，同增48.89%，公司的產品和品牌知名度進一步提升促進市場開拓，略超市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）21年非經常性損益4,500-5,500萬元，主要系利用閑置資金進行現金管理取得的投資收益和收到的政府補助。

　　營收端，我們預計21年營收保持高速增長，1）渠道端，線上旗艦店渠道雙十一多平臺取得佳績，估計Q4線上增速將高于線下；2）品牌端，預計薇諾娜依然提供主要營收貢獻持續實現高增，薇諾娜Baby21年雙十一表現優異，多品牌均快速發展。

　　利潤端，盈利能力不斷提升，推測主要由于：1）持續加強品牌和運營核心強邏輯，雙十一期間采取超頭引爆大單品+品牌營銷加強長尾效應方式進行銷售，凈利率預計有所提升；2）公司銷售和生產規?？焖贁U大，規?；侍嵘?。

　　看未來：短期：2022年①薇諾娜：以舒敏+防曬、美白等加速破圈創造增量，渠道端精細化運營；22年產品端預計將繼續圍繞“舒敏+”推出一代、儲備一代、研發一代，渠道端逐步嘗試商場旗艦店進行會員服務和品牌展示。②AOXMED：主打“專注皮膚抗衰老，兼具科學卓越與高端品質”，12月底注冊備案三款產品。③薇諾娜Baby22年預計持續推動產品升級，渠道端從新生兒科、月子所先推后到線上做大。④Beauty Answers定位精準修復，循序漸進有望賦能非公渠道。

　　長期：具有高成長性，公司錨定化妝品大市場，一方面不斷從渠道、營銷、產品、品牌多維度打造品牌鏈路不斷沉淀品牌力，各品牌打造思路清晰加速推進；另一方面背靠云南豐富植物資源，牽頭云南省級實驗室打造孵化平臺，長期深耕原料研發、拓展植物提取應用邊界，積極積累核心技術并拓展至上游，有望內生+外延打造皮膚健康生態王國。

　　投資建議：公司以“打造中國皮膚健康生態”為使命，以皮膚學理論為基礎，深入洞察消費者需求，不斷完善產品矩陣、推進多品牌戰略，行業渠道不確定下強品牌+強運營優勢加強，在19年起已躋身皮膚學級市場第一、保持優勢的基礎上內生外延錨定化妝品大市場。公司發布2021年業績預告，21年盈利預測由8.14億元上調至8.55億元，預計21-23年凈利潤8.55/11.7/15.3億元，維持“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加??；獲客成本快速增長；稅收優惠政策變動；預告僅為初步核算數據，請以年報為準