東吳證券-固德威-688390-業績快報點評:2022年并網逆變器量利雙升,儲能業務增長亮眼-220228

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日期:2022-02-28 09:22:28 研報出處:東吳證券
股票名稱:固德威 股票代碼:688390
研報欄目:公司調研 曾朵紅,陳瑤  (PDF) 6 頁 617 KB 分享者:十年磨****11 推薦評級:買入(上調)
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研究報告內容
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  事件:公司發布2021年業績快報,公司預計2021年實現營業收入26.86億元,同比+69%;實現歸母凈利潤2.81億元,同比+8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q4實現營業收入9.67億元,同比+75%,環比+53%;實現歸母凈利潤0.66億元,同比+1%,環比+6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)剔除股權激勵費用后,公司2021年歸母凈利潤為3.02億元,同比+16%,符合市場預期。

  國產芯片逐步上量,看好2022年并網逆變器量利雙升。我們預計2021年并網逆變器出貨44-45萬臺,按照單臺14kw計算對應6.2-6.3GW,同增約35%,市占率提升至4%。2021Q4出貨約8萬臺,同比-4%,環比+20%。主要受制于芯片供應緊缺,公司產能未完全發揮。2022年公司引入新的國內芯片供應商,2月起已逐步上量,我們預計公司2022年逆變器出貨達80-90萬臺,同增78-100%。盈利方面,2021年公司并網逆變器毛利率約33-34%,同降約3pcts,主要由于芯片和海外運費上漲所致。2022年1月起公司海外新訂單漲價約5%,傳導成本上漲,毛利率可逐步修復,2022年實現量利雙升。

  儲能增長亮眼,戶用光伏逐步起量。我們預計2021年儲能業務收入3.8-4億元,同增約138%,收入占比由2021年的10%提升至2022年的15%。2021年公司儲能逆變器出貨5-6萬臺,電池pack出貨8-9千套。2022年公司規劃儲能業務達到10億元+收入,翻多倍增長,營業收入貢獻進一步提升。2021年公司拓展戶用光伏新業務,Q4完成約70MW,后續瞄準蘇州工業園區,業務體量將逐步擴大,成為新的增長點。

  盈利預測與投資評級:基于芯片緊缺,成本上漲,我們下調2021年公司盈利,同時基于2022年公司芯片保供能力增強、海外售價提升、儲能業務發力,我們上調2022年和2023年盈利預測,我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤為2.81億元、6.73億元、10.32億元(前值為3.11億元、5.50億元、8.97億元),對應PE為144/52/34倍,上調至“買入”評級。

  風險提示:政策不及預期,市場競爭加劇等。

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