東吳證券-固德威-688390-業績快報點評：2022年并網逆變器量利雙升，儲能業務增長亮眼-220228

　　事件：公司發布2021年業績快報，公司預計2021年實現營業收入26.86億元，同比+69%；實現歸母凈利潤2.81億元，同比+8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021Q4實現營業收入9.67億元，同比+75%，環比+53%；實現歸母凈利潤0.66億元，同比+1%，環比+6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）剔除股權激勵費用后，公司2021年歸母凈利潤為3.02億元，同比+16%，符合市場預期。

　　國產芯片逐步上量，看好2022年并網逆變器量利雙升。我們預計2021年并網逆變器出貨44-45萬臺，按照單臺14kw計算對應6.2-6.3GW，同增約35%，市占率提升至4%。2021Q4出貨約8萬臺，同比-4%，環比+20%。主要受制于芯片供應緊缺，公司產能未完全發揮。2022年公司引入新的國內芯片供應商，2月起已逐步上量，我們預計公司2022年逆變器出貨達80-90萬臺，同增78-100%。盈利方面，2021年公司并網逆變器毛利率約33-34%，同降約3pcts，主要由于芯片和海外運費上漲所致。2022年1月起公司海外新訂單漲價約5%，傳導成本上漲，毛利率可逐步修復，2022年實現量利雙升。

　　儲能增長亮眼，戶用光伏逐步起量。我們預計2021年儲能業務收入3.8-4億元，同增約138%，收入占比由2021年的10%提升至2022年的15%。2021年公司儲能逆變器出貨5-6萬臺，電池pack出貨8-9千套。2022年公司規劃儲能業務達到10億元+收入，翻多倍增長，營業收入貢獻進一步提升。2021年公司拓展戶用光伏新業務，Q4完成約70MW，后續瞄準蘇州工業園區，業務體量將逐步擴大，成為新的增長點。

　　盈利預測與投資評級：基于芯片緊缺，成本上漲，我們下調2021年公司盈利，同時基于2022年公司芯片保供能力增強、海外售價提升、儲能業務發力，我們上調2022年和2023年盈利預測，我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤為2.81億元、6.73億元、10.32億元（前值為3.11億元、5.50億元、8.97億元），對應PE為144/52/34倍，上調至“買入”評級。

　　風險提示：政策不及預期，市場競爭加劇等。