東吳證券-杭可科技-688006-擬定增23億元擴產&加碼信息化&海外布 局,迎來業績高速增長期-211231

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日期:2021-12-31 22:08:07 研報出處:東吳證券
股票名稱:杭可科技 股票代碼:688006
研報欄目:公司調研 周爾雙,朱貝貝  (PDF) 6 頁 484 KB 分享者:al***Q 推薦評級:買入
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研究報告內容
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  事件:2021年12月30日,杭可科技公告定增預案,擬向不超過35名特定投資者定增不超過23億元,其中13億元加碼后段設備擴產,3億元投向生產智能化及信息化改造,2.5億元投向海外網絡布局、研發及裝配制造項目建設,4.2億元用于補充流動資金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

  投資要點

  13億元加碼擴產,看好后段設備龍頭高業績彈性

  此次定增加碼擴產對應公司于10月21日公告投資擴產的14.5萬平米(10萬平方米生產車間&4.5萬平方米輔助樓),對應年產值20-30億元,我們預計2022年底全部投產。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)(1)產能角度來看,我們判斷公司2021年初公司產能30億元左右,2021年底產能達40億元+,2022年底定增擴產項目達產后產能約60-70億元。(2)出貨量角度來看,我們預計公司2021年出貨量35-40億元,2022年出貨量為50-70億元。鋰電設備為賣方市場,供不應求下我們預計:(1)公司加速擴產釋放業績彈性;(2)2022年公司訂單結構發生變化,高毛利的海外訂單占比提高。由于海外訂單毛利率(毛利率約60%,數據來源是2020年年報)顯著高于國內訂單(毛利率約40%),2022年訂單質量加速好轉。

  加碼海外布局,持續關注海外訂單落地情況

  公司擬2.5億元投向海外網絡布局(德國、美國、波蘭、日韓等),主要系公司傳統大客戶為海外客戶,且很多國內電池廠開始海外建廠,公司積極把握2022年海外擴產。以往公司通過長期綁定海外一線電池廠,具備較高盈利能力。2020-2021年海外訂單受到海外疫情反復影響落地速度略慢,我們預計海外電池廠擴產相對國內具有滯后性,后續隨著海外高毛利訂單逐步落地,杭可科技盈利能力將逐漸修復。杭可科技大客戶LG新能源2021年12月7日宣布,擬通過在韓國證券交易所IPO募資約12.8萬億韓元(約合692億元人民幣)擴鋰電池產能,2021年12月,LG新能源已經獲得了上市的初步審查,我們預計LG新能源在2022年年初正式上市,開啟大規模擴產。

  智能化、信息化改造提高生產效率,公司注重提升盈利能力

  公司3億元投向生產車間智能化改造升級,有助于公司提高產品安全性和一致性,并縮短后段設備的研發生產周期,提高生產研發效率,進一步提高盈利能力。根據杭可科技推出的2021年股權激勵計劃業績目標,公司注重未來盈利能力的提升。凈利率提升主要來自于以下幾個方面:(1)2020Q4以來動力電池廠邁入擴產高峰,設備高端產能不足,杭可科技作為后道龍頭設備商話語權進一步提升;(2)公司2022年產能加速釋放,規模效應帶來費用率下行,凈利率水平將持續提升;(3)我們預計2022年公司的海外高毛利訂單將加速落地;(4)公司注重生產研發效率的提升

  盈利預測與投資評級:我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤為3.77/7.89/18.13億元,對應當前股價動態PE為115/55/24倍,考慮公司身處全球電池廠產業鏈,充分受益于后續海外一線電池廠擴產,維持“買入”評級。

  風險提示:下游擴產低于市場預期,競爭格局發生變化的風險。

  

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