東吳證券-杭可科技-688006-擬定增23億元擴產&加碼信息化&海外布 局，迎來業績高速增長期-211231

　　事件：2021年12月30日，杭可科技公告定增預案，擬向不超過35名特定投資者定增不超過23億元，其中13億元加碼后段設備擴產，3億元投向生產智能化及信息化改造，2.5億元投向海外網絡布局、研發及裝配制造項目建設，4.2億元用于補充流動資金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　13億元加碼擴產，看好后段設備龍頭高業績彈性

　　此次定增加碼擴產對應公司于10月21日公告投資擴產的14.5萬平米（10萬平方米生產車間&4.5萬平方米輔助樓），對應年產值20-30億元，我們預計2022年底全部投產。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）（1）產能角度來看，我們判斷公司2021年初公司產能30億元左右，2021年底產能達40億元+，2022年底定增擴產項目達產后產能約60-70億元。（2）出貨量角度來看，我們預計公司2021年出貨量35-40億元，2022年出貨量為50-70億元。鋰電設備為賣方市場，供不應求下我們預計：（1）公司加速擴產釋放業績彈性；（2）2022年公司訂單結構發生變化，高毛利的海外訂單占比提高。由于海外訂單毛利率（毛利率約60%，數據來源是2020年年報）顯著高于國內訂單（毛利率約40%），2022年訂單質量加速好轉。

　　加碼海外布局，持續關注海外訂單落地情況

　　公司擬2.5億元投向海外網絡布局（德國、美國、波蘭、日韓等），主要系公司傳統大客戶為海外客戶，且很多國內電池廠開始海外建廠，公司積極把握2022年海外擴產。以往公司通過長期綁定海外一線電池廠，具備較高盈利能力。2020-2021年海外訂單受到海外疫情反復影響落地速度略慢，我們預計海外電池廠擴產相對國內具有滯后性，后續隨著海外高毛利訂單逐步落地，杭可科技盈利能力將逐漸修復。杭可科技大客戶LG新能源2021年12月7日宣布，擬通過在韓國證券交易所IPO募資約12.8萬億韓元（約合692億元人民幣）擴鋰電池產能，2021年12月，LG新能源已經獲得了上市的初步審查，我們預計LG新能源在2022年年初正式上市，開啟大規模擴產。

　　智能化、信息化改造提高生產效率，公司注重提升盈利能力

　　公司3億元投向生產車間智能化改造升級，有助于公司提高產品安全性和一致性，并縮短后段設備的研發生產周期，提高生產研發效率，進一步提高盈利能力。根據杭可科技推出的2021年股權激勵計劃業績目標，公司注重未來盈利能力的提升。凈利率提升主要來自于以下幾個方面：（1）2020Q4以來動力電池廠邁入擴產高峰，設備高端產能不足，杭可科技作為后道龍頭設備商話語權進一步提升；（2）公司2022年產能加速釋放，規模效應帶來費用率下行，凈利率水平將持續提升；（3）我們預計2022年公司的海外高毛利訂單將加速落地；（4）公司注重生產研發效率的提升

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤為3.77/7.89/18.13億元，對應當前股價動態PE為115/55/24倍，考慮公司身處全球電池廠產業鏈，充分受益于后續海外一線電池廠擴產，維持“買入”評級。

　　風險提示：下游擴產低于市場預期，競爭格局發生變化的風險。