民生證券-衛寧健康-300253-公司事件點評：連續收購控股子公司，加速全國區域覆蓋規模-211224

　　一、事件概述

　　2021年12月23日，衛寧健康公告擬以自有資金9172.80萬元收購黃自江持有的公司控股子公司四川衛寧49%的股權，收購后公司持股比例將由51%變為100%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　二、分析與判斷

　　衛寧短短四周二度出手，加速西南區域覆蓋規模

　　公司業務布局廣泛，善用兩種方式完成對低業務覆蓋率區域的擴張。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）其一是收購當地規模和體量較為成型的龍頭公司，如對山西導通信息科技有限公司等公司的收購；或是收購相應地區公司持股占比為51%的合資子公司并實現100%控股，如公司于上月25日用自用資金6046.80萬元對重慶衛寧進行的收購。

　　本次，衛寧健康繼續采取第二種方式，擬通過自有資金9172.80萬元收購控股子公司四川衛寧軟件剩余49%股權，該舉進一步提高了對旗下子公司的管控力度，實現了公司整體的對外擴張戰略，擴大了公司在我國西南地區的市場份額。

　　助力區域市場拓展，預計未來相似收購事件仍將發生

　　隨著近期醫療信息化政策持續出臺，公司迎來業務開拓新機遇，為實現業務拓展，預計公司收購各地控股子公司少數股東權益事件會持續發生，并延續前續事件對標對象的標準，原則上應于相應市場有一定的客戶積累、營收利潤可觀且發展蓬勃向好。四川衛寧于2020年度實現凈利潤1664.00億元，并在協議中承諾于2021-2023年度實現扣非凈利潤分別不低于2038.40、2497.04、3058.87萬元；在保證協議利潤實現前提，若前兩年環比增速為30%，2023年度較2022年度扣非凈利潤增長在30%-50%區間，那么四川衛寧2023年實際扣非凈利潤較3655.81萬元每增加1萬元，衛寧健康向其合計追加支付現金獎勵0.25萬元；若2023年度凈利潤增長超過50%，衛寧健康向其支付一次性追加現金獎勵封頂140.61萬元。通過本次對賭協議，公司旨在進一步開拓我國西南地區市場。

　　三、投資建議

　　公司近期宣布與復興健康達成戰略合作，并收購控股子公司重慶衛寧，本次對四川衛寧的收購擬整合旗下子公司資源以持續開拓全國可覆蓋區域市場，預計公司2021-2023年營收分別為29.10、36.57、43.97億元；歸母凈利潤分別為6.35、8.36、10.46億元；EPS分別為0.30、0.39、0.49元；對應21-23年的PE分別為52、39、32倍；維持“推薦”評級。

　　四、風險提示：

　　醫療IT行業競爭加劇，醫院IT開支水平不及預期。